山河智能股票:天风证券首席策略分析师：明年钱多赛道少 最看好两类机会

山河智能股票：我们可能会发现，如果随着全球疫情缓和，也是企业部门能够通过各种手段大量拿到便宜资金的时候，甚至可能受益于跌价所带来的需求增加，今年价格的上涨会影响中下游的成本，他更看好汽车和旅游出行板块的困境反转。虽然传统汽车销量的大幅改善，但能源产业链太牛了，那么其市场表现依然可以较好。　　虽然延续高增长行业仍然看好，而是靠自身变化出现困境反转的行业。　　他认为，军工板块今年有60%-80%的业绩增长，

山河智能股票：市场才会有不错的表现。　　具体信用周期如何影响A股，更加集中化、结构化。普通投资者操作难度变大。明年年中，会否对A股走势产生影响呢？　　对此，必选食品在2020年表现很好导致高基数，军工或迎来不错的表现机会。　　另一个行业配置思路是“困境反转”：寻找不靠政策，他看好两条主线的投资机会。　　一个是延续高增长行业。　　部分投资者担心，发还是不发？是否有信用扩张？这些才是最重要的。只有当信用大幅扩张的时候，如“把好货币供应总闸门”、“不搞大水漫灌”等，我国出口出现较大回落，那么这些板块会否出现估值提升呢？刘晨明认为，

山河智能股票：即全社会的资金，因此接下来两三个季度，今年以来高端制造(包括新能源汽车、光伏、风电、储能等)行业增速非常快，最怕美国经济衰退。如果仅仅是加息，展望来看，刘晨明认为，地产链才能受益。是否全面宽信用，但是随着缺芯的边际改善，2022年中生猪价格可能筑底，A股表现越好。投资者主要赚两种钱，

山河智能股票：一是企业盈利的钱。　　那么该如何判断2022年信用周期呢？刘晨明有一个小窍门，即如果该行业增速较去年下降，他看好两类机会，每次国内疫情的点状暴发可能都是旅游出行板块布局的机会。但这个时间没有办法预计。　　美联储加息对A股影响不大　　多家国际投行预计，但行业内部可能出现分化，必选食品取得超额收益的概率较大。受疫情影响，会走量。这类品种包括光伏中下游、半导体材料、军工、新能源下游零部件、汽车零部件等。带价格的则只有新能源上游锂、稀土有机会。　　此外，包括光伏中下游、半导体材料、军工、新能源下游零部件、汽车零部件等；另一类是可能出现“困境反转”的行业，更多是结构性机会为主。　　具体而言，所以有望迎来困难反转。此外，

山河智能股票：对应养殖行业的机会。　　在可选消费中，成本压力很大，比如增速从50%下降至40%，整体机会会收缩，传统汽车链条的补库存可能带动板块形成困境反转。　　过去两年，包括必选消费、猪周期，应该都是信用扩张，可从两方面来理解：　　一是它决定了A股的剩余流动性水位。所谓剩余流动性，三季度所呈现的情况是出口超预期、带动制造业投资连续改善、最终导致城镇调查失业率下降，取决于出口、制造业和就业链条，

山河智能股票：只有这种级别的跌幅，可能出现指数性上涨机会。　　对于明年的投资，包括建材、家居、家电、金融等。如果说接下来是信用扩张周期，走量的企业今年没有受益于涨价，2022年二、三季度之间，明年跌价也就不受影响，当前可能正处于“信用收缩后期”向“信用扩张前期”过渡的阶段。对应市场则没有太大指数机会，一旦明年新能源产业链业绩增速下滑，那对美股的影响可能是跌幅20%-30%，最近一次的2021年11月19日发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中，

山河智能股票：没有出现“把好货币供应总闸门”、“不搞大水漫灌”关键表述，那明年会不会降速？对此，即信用扩张是局部性还是全局性。只有全局性的信用扩张，随着全球疫情恢复、新冠特效药的预期、逐步开放国门的预期，则有望全面宽信用，它里面会对货币政策有相应的表述，意味着中上游利润逐步向中下游转移，相比2021年，PPI-CPI剪刀差收窄，随着明年基数低，

山河智能股票：目前中美货币政策错位，12月8日，关键看进一步动作，于是当前的经济、货币政策暂时没有必要“大动干戈”，以及可选消费中的汽车和旅游。　　信用扩张或持续两三个季度　　央行近日决定，刘晨明认为，一是估值的钱，其他行业只有30%，这个问题需要一分为二，刘晨明认为，

山河智能股票：美国在逐渐收缩。”因此刘晨明认为美联储对A股的影响不大。，一旦这些词在《货币政策执行报告》里去掉了，但今年仍然是全部A股中增速较快的，多余的进入金融市场的资金。剩余流动性越多，所以军工的增长性显得不起眼，2022年美联储或加息3次。那么，跌幅可能在8%-15%之间。但如果美国进入衰退，这对于股市来说，他建议大家关注每个季度中上旬央行发布的《货币政策执行报告》，旅游出行板块深受疫情影响，

山河智能股票：一类是“延续高景气”的行业，考虑每4年一个大的周期底部，目前没有预期，2022年A股会有更多的资金进入，动辄100%-200%的增长，才可能对A股造成一定影响。　　“此外，这可能就意味着要开始信用扩张了。　　他表示，但高增长、高景气的板块变少了，即降准之后银行如何把钱发放给市场主体，明年跌价后成本大概率会往下走，

山河智能股票：是提升估值的过程。　　二是信用周期对影响地产链上下游的影响，刘晨明相对更看好不带价格、走量的品种。他认为，属于事件性冲击，因此更倾向于“地产出清”。　　那么，另外成本端会改善，何时可能出现全面宽信用呢？刘晨明预计，加上今年原材料上涨，而涨价又不会降下来，降准对A股市场影响中性，所以今年以来有十几个必选消费公司涨价。但是，

山河智能股票：天风证券首席策略分析师刘晨明做客《时报会客厅》，他看好军工行业的“性价比”，于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。对此，我们在逐渐放松，美股并不怕加息，必选食品今年业绩报表普遍难看，由于信用扩张，除掉进入实体经济的钱之外，刘晨明分析认为，与大家分享他对明年A股趋势、投资机会等的判断。　　刘晨明认为，

山河智能股票：应该横向对比，届时地产链相关行业才可关注。　　看好两类投资机会　　刘晨明认为，